2024年8月12日，中诚信国际公布评级报告，淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据获“AA+”评级。

　　中诚信国际认为淄博高新区区域创新体系不断完善，区域经济实力不断提升，潜在的支持能力强；淄博高新城市投资运营集团有限公司（以下简称“淄博高新城投”或“公司”）作为淄博国家高新技术产业开发区（以下简称为“淄博高新区”）内最重要的基础设施建设及投融资主体，对淄博高新区政府的重要性高，与淄博高新区政府具有较高的关联度。同时，需关注部分业务经营风险及回款滞后、面临一定的资本支出压力、商业开发项目未来运营情况存在不确定性、资产流动性有待提升、债务规模较大且短债占比高等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。本期中票信用等级充分考虑了淄博高新国有资本投资有限公司（以下简称“淄博高新国投”）提供无条件不可撤销的最高额连带责任保证担保对本期中票还本付息的保障作用。正面n持续增长的区域经济为公司提供良好的外部环境。淄博高新区系国家级高新区，不断增长的区域经济为公司提供良好的外部环境条件。n政府及股东支持力度较大。公司是淄博高新区内最重要的基础设施建设及投融资主体，负责该区域内的工程建设与运营、保障房建设、土地整理、商业地产开发和水务等业务，在资产注入、资金拨付和财政补贴等方面均得到了淄博高新区政府和股东的大力支持。n有力的偿债保障措施。本期中票由淄博高新国投提供无条件不可撤销的最高额连带责任保证担保，该担保措施对债券的还本付息起到了很强的保障作用。关注n经营业务风险及回款需关注。公司汽车销售业务波动较大，业务运营及盈利情况需关注；同时，保障房业务由于受到土地拆迁和政策变化的不利影响，建设进度缓慢，需关注该业务的可持续性；工程建设业务已完工项目回款滞后，需关注后续进展情况。n公司面临一定的资本支出压力，商业开发项目未来运营情况存在不确定性。截至2024年3月末，公司主要基础设施在建项目和商业开发在建项目尚需投资规模较大，公司面临一定的资本支出压力；商业开发项目建成后主要通过出租方式实现资金平衡，回收期较长，需关注后续项目运营情况。n资产流动性有待提升。公司资产主要由项目建设形成的在建工程、投资性房地产和固定资产构成，周转速度较慢，此外其他应收款规模较大，形成一定资金占用，资产流动性有待提升。n公司债务规模较大，短债占比较高。随着在建项目的持续推进，公司对流动资金的需求较大，资金缺口对外部融资的依赖性较高，债务规模较大，且一年内到期债务占比较高，面临较大的短期偿付压力。n担保方债务规模快速增长，短期偿付压力较大。淄博高新国投债务规模快速增长，截至2024年3月末，淄博高新国投总债务达300.39亿元，其中短期债务97.63亿元，面临较大的短期偿付压力。4淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告£财务概况淄博高新城投（合并口径）4.3/2024.1~3资产总计（亿元）351.00453.07523.75521.08经调整的所有者权益合计1（亿元）114.04123.61178.85179.60负债合计（亿元）236.96329.46344.90341.49总债务（亿元）149.94165.83154.20146.75营业总收入（亿元）20.3626.6618.972.48经营性业务利润（亿元）1.552.752.621.00净利润（亿元）2.762.763.160.75EBITDA（亿元）8.4512.8511.64经营活动产生的现金流量净额（亿元）4.8326.7719.2510.23总资本化比率（%）56.8057.2946.3044.97EBITDA利息保障倍数（X）1.241.321.26注：1、中诚信国际根据淄博高新城投提供的其经利安达会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022年、2023年审计报告及未经审计的2024年一季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2023年审计报告期末数；2、长期应付款中的带息债务调入长期债务；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中，“”表示数据不适用或数据不可比，特此说明。£担保主体概况数据淄博高新国投（合并口径）4.3/2024.1~3资产总计（亿元）474.54613.60717.35720.10经调整的所有者权益合计（亿元）161.74162.31217.64219.54负债合计（亿元）312.79451.29499.71500.57总债务（亿元）198.30265.88300.50300.39营业总收入（亿元）25.4731.4824.474.78经营性业务利润（亿元）1.372.691.480.84净利润（亿元）2.862.672.681.90EBITDA（亿元）12.1916.5922.33经营活动产生的现金流量净额（亿元）9.5125.2420.25-9.44总资本化比率（%）55.0862.0958.0057.78EBITDA利息保障倍数（X）1.241.211.24注：1、中诚信国际根据淄博高新国投提供的其经利安达会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022年、2023年审计报告及未经审计的2024年一季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2023年审计报告期末数；2、其他流动负债中的带息债务调入短期债务，长期应付款中的带息债务调入长期债务；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中，“”表示数据不适用或数据不可比，特此说明。1经调整的所有者权益=所有者权益-调整项，其中调整项系因发行永续债等资本工具形成的其他权益工具，淄博高新城投与淄博高新国投2021~2023年及2024年1~3月上述调整项金额均为0。5淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告发行人概况淄博高新城投原名为淄博市高新技术产业开发区经济发展总公司，为淄博高新技术产业开发区管委会（以下简称“淄博高新区管委会”）于1993年7月出资组建的国有独资企业。2023年11月22日，公司发布《淄博高新城市投资运营集团有限公司关于无偿划转资产的公告》、《淄博高新城市投资运营集团有限公司关于控股股东发生变更的公告》，公告称，公司将持有的淄博高新城市建设发展有限公司（以下简称“城发公司”）100%股权无偿划给其控股股东淄博高新国投。此外，根据淄博高新国投的相关决议，并经淄博高新区管委会批准，淄博高新国投将其持有的公司100%的股权无偿划转给城发公司。城发公司2022年末合计总资产为66,097.55万元，占公司同期合并报表比例为1.46%；城发公司2022年末合计净资产为39,091.55万元，占公司同期合并报表比例为3.16%；城发公司2022年末净利润为-39.47万元，占公司同期合并报表比例为-0.14%。上述股权无偿划转后，城发公司持有公司100%的股权，为公司控股股东；公司实际控制人未发生变化，仍为淄博高新区管委会。上述股权划转事项已于2023年11月27日完成工商变更登记。公司初始注册资本0.50亿元，后经过多次增资，截至2024年3月末，公司注册资本和实收资本均为3.00亿元，股东为城发公司，实际控制人为淄博高新区管委会。公司是淄博高新区内最重要的基础设施建设及投融资主体，负责该区域内的程建设与运营、保障房建设、土地整理、商业地产开发和水务等业务。表1：截至2024年3月末公司主要的一级子公司情况（万元、%）全称简称持股比例截至2024年3月末2023年总资产净资产资产负债率营业总收入净利润淄博鲁创置业有限公司鲁创置业100410,152.4258,774.3885.679,173.776,369.60淄博鲁创城镇化建设发展有限公司鲁创城镇化100446,322.5561,258.4086.276,014.09-290.48资料来源：公司提供，中诚信国际整理本期票据概况发行条款本期中期票据基础发行规模人民币0亿元，发行金额上限9.16亿元，发行期限为5年。本期中期票据采用单利按年付息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期中期票据由淄博高新国投提供无条件不可撤销的最高额连带责任保证担保。募集资金用途本期中期票据拟全部用于偿还公司到期或回售的债务融资工具本金。发行人信用质量分析概述区域环境淄博高新区是1992年11月经国务院批准设立的国家级高新区，代管淄博综合保税区、淄博先进制造业创新示范区，辖区面积225.06平方公里（高新区面积115.02平方公里）。截至2023年末，淄博高新区常住人口24.35万人。6淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告经过近30年的开发建设，淄博高新区区域创新体系不断完善，高端产业集群持续壮大，山东半岛国家自主创新示范区、新旧动能转换综合试验区、综合保税区等国家战略叠加交汇，建成国家级孵化器5家、省级以上研发机构120家、院士工作站33家。拥有国家级人才工程专家49人、“泰山系列人才”70人，省级及以上人才数量占全市50%以上。太阳成集团，按照“紧盯前沿、打造生态、沿链聚合、集群发展”的产业组织理念，科学确立“一核、两城、三区”总体空间布局，重点打造新能源制造、智能微系统、大健康、新材料以及金融科技“4+1”主导产业集群，聚力打造新能源制造、智能微系统、大健康产业3大千亿级产业集群。淄博高新区规划建设了齐鲁智能微系统创新产业基地、创新创意、“双碳”绿能、医疗健康等专业园区，获批建设全省唯一先进陶瓷产业“政产学研金服用”创新创业共同体，先后被认定为国家新材料、先进陶瓷、功能玻璃、生物医药、聚氨酯特色产业基地和外贸转型升级基地。表2：2023年淄博市下属区域经济财政概况地区GDP人均GDP一般公共预算收入金额（亿元）排名金额（万元）排名金额（亿元）排名淄博市4,561.79-12.90-395.3-临淄区913.7114.23371.041张店区835.928.01557.512桓台县723.1314.872414淄川区52448.16437.955淄博高新区437.3517.96157.123沂源县343.1666.83823.777博山区280.4776.90718.959周村区259.1986.48923.866高青县225.597.31620.318注：张店区财政数据包含淄博经济开发区；上表区县的人均GDP系根据常住人口测算而来，张店区常住人口来源于第七次人口普查。资料来源：公开资料，中诚信国际整理依托其在高技术领域平稳发展，淄博高新区区域经济实力不断提升，财政收入稳步增长，近三年税收占比一般公共预算收入均超过70%。2023年淄博高新区GDP在淄博市各区县中处于中游水平，但人均GDP在淄博市各区县中居于首位。2023年，淄博高新区一般公共预算收入规模居淄博市第三位，财政自给能力有所下降。政府性基金收入亦是淄博高新区地方政府财力的重要来源，但需关注市场下行对土地出让收入或造成一定影响。再融资环境方面，淄博高新区债务压力在淄博市处于中游水平，区内城投企业的融资主要依赖银行和直融等渠道，亦保有一定规模的非标借款，发债主体未出现债务违约事件，整体再融资环境一般。表3：近年来淄博高新区地方经济财政实力项目3GDP（亿元）336.7378.3437.3GDP增速（%）11.912.16.6人均GDP（万元）14.0915.5117.96固定资产投资增速（%）34.640.98.5一般公共预算收入（亿元）48.3048.057.12政府性基金收入（亿元）44.853732.16税收收入占比（%）77.7071.2560.49公共财政平衡率（%）120.64119.6192.47注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%；公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。资料来源：青岛市财政局，中诚信国际整理运营实力7淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告中诚信国际认为，公司作为淄博高新区最重要的基础设施建设主体，承担了区域内的工程建设与运营、土地整理等项目建设，同时，负责对淄博高新区区内的居民、工业企业供给自来水，业务竞争力很强；除政府类项目外，公司也在市场化领域进行了探索，从事商业地产开发等，在手项目量充足，业务稳定性一般，可持续性较强。同时关注到，公司基础设施在建项目和商业开发在建项目投资规模较大，未来公司面临一定资本支出压力；土地整理业务收入波动较大，需关注政府规划等因素对该业务的影响；此外，公司汽车销售业务波动较大，后续业务运营及盈利情况需关注。表4：2021~2023年及2024年1~3月公司营业收入及毛利率构成情况（亿元、%）2021年2022年2023年2024年1~3月收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率工程建设6.6032.41-6.865.5720.87-3.812.4913.1360.260.176.71-3.81土地整理6.0129.535.222.439.115.224.8425.515.22出租5.4426.7291.315.7321.579.898.0142.2296.892.0381.7394.85房屋销售1.085.32-9.580.501.8718.76售水0.160.80-72.530.170.65-73.930.190.98-63.190.041.63-74.93其他业务1.065.2190.7112.2646.0018.043.4518.167.370.259.9310.01营业收入/毛利率合计20.36100.0027.3526.66100.0025.0218.97100.0050.872.48100.0077.04注：其他包括汽车销售、贸易业务、利息、服务费、房屋销售、汽车销售、汽车租赁、售水、物业管理、管网施工等收入。资料来源：公司提供，中诚信国际整理工程建设公司作为淄博高新区最重要的基础设施建设主体，在建基建项目量充足，工程建设业务稳步推进，2023年业务扭亏为盈，毛利率大幅提升，但在建项目投资规模较大，面临一定的资金支出压力，工程建设项目收入确认进度和回款情况值得关注。公司是淄博高新区重要的基础设施建设主体，负责该区域内的基础设施建设与运营。根据淄博高新区管委会的建设规划，公司在其指导下进行工程建设业务。2012年以前，公司工程建设业务模式为BT模式。具体模式为，公司与淄博高新区管委会签订《委托代建及回购合同》，根据淄博高新区管委会建设规划，接受淄博高新区管委会委托从事基础设施建设、配套项目的建设管理；公司利用自有资金或外部融资对委托项目进行建设；项目建设竣工验收后，淄博高新区管委会负责支付项目工程款，同时按照项目投资总额的10%支付项目管理费用作为公司收益。同时，根据项目BT协议，公司在项目建设期内根据工程量确认营业收入，在项目竣工决算审计报告出具当年起，淄博高新区管委会每年支付回购金额的20%，分五年付清。2013年起，公司不再与高新区管委会签订新的BT协议。公司工程建设业务现存模式为委托代建和政府购买服务。委托代建模式下，公司与淄博高新区管委会签订委托代建协议，协议约定由政府方承担项目建设资金，实际操作中，部分项目工程款项由公司垫付，公司每年年底根据工程项目投入结转成本，加成一定的代建费率确认收入；政府购买模式下，公司或子公司淄博鲁创置业有限公司（以下简称“鲁创置业”）与淄博高新区管委会、淄博高新技术产业开发区规划建设土地局（以下简称“淄博高新区土地局”）、淄博高新技术产业开发区财政局（以下简称“淄博高新区财政局”）等政府单位签订政府购买服务协议，公司负责筹集资金，其中部分项目由政府方承担项目资本金，政府方根据协议约定的支付计划逐年向城投支8淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告付建设成本和项目管理费。根据项目承接主体的不同，公司账务处理方式分为全额法和净额法。公司本部作为承接主体的项目以全额法确认收入，鲁创置业作为承接主体的项目以净额法确认收入；此外，棚户区改造项目均以净额法确认收入。全额法下，在项目开发建设过程中，公司按工程进度向施工单位拨付工程款项，项目支出成本通过存货科目核算，公司按照完工百分比法确认项目收入并结转成本。净额法下，在项目开发建设过程中，公司统一将拨付各个施工方的工程款归集至各项目管理部门，计入其他应收款，由项目管理部门根据工程进度向施工单位拨付工程款；在项目建设期后，偿还项目贷款本金时，淄博高新区财政局拨付资金冲减其他应收款；项目完工后2，根据协议约定的服务费确认“其他业务收入-服务费收入”。从业务开展情况来看，受项目建设及结算进度影响，近年来工程建设业务收入呈下降态势，2023年公司工程建设业务收入同比大幅下降，受益于公司2023年向下游客户新开展工程建设咨询业务，该业务毛利率为100%，当期毛利率由负转正达60.26%。公司每年根据淄博高新区整体规划进行新增项目建设，工程建设业务稳步推进，但在建项目投资规模较大，面临一定的资金支出压力，同时工程建设项目收入确认进度和回款情况值得关注。截至2024年3月末，公司无拟建委托代建项目，需关注工程建设业务可持续性。表5：截至2024年3月末公司主要已完工基础设施建设项目情况（亿元）项目名称收入确认方式建设期间回款期间实际投资额已确认收入拟回款金额已回款金额实验中学全额法2009~20132014~20185.726.296.296.29先进陶瓷创业园全额法2009~20162017~202112.1013.3113.3113.31老年康复中心全额法2013~20202021~202512.0212.1712.1712.17小计29.8431.7731.7731.77淄博高新区新农村建设项目一期净额法2015~20182019~20314.360.124.581.79淄博高新区城镇化建设项目（一期）净额法2016~20192020~20348.930.3512.034.08高新区解决学校大班额项目净额法2016~20172018~20323.270.115.850.96小计16.560.5822.466.83合计46.4032.3654.2338.60资料来源：公司提供，中诚信国际整理表6：截至2024年3月末公司主要在建基础设施建设项目情况（亿元）项目名称收入确认方式建设期间回款期间总投资已投资已确认收入拟回款金额已回款金额淄博高新区西五路北延综合管廊工程建设项目全额法2016~20192020~20263.733.663.644.033.72淄博高新区政府投资项目全额法24.1919.9819.2512.08淄博光大水务一分厂搬迁全额法2016~20192017~20261.200.861.131.721.13四宝山区域生态建设综合治理项目全额法2020~20259.802.512.342.562.50小计38.9227.0126.3619.43淄博高新区猪龙河综合治理生态建设工程净额法2016~20192020~20339.759.240.1513.951.42淄博高新区北部棚户区（城中村）改造项目净额法2017~20222021~20379.909.140.3211.732.48淄博高新区东部棚户区（城中村）改造项目净额法2017~20222021~203716.869.640.2118.052.592实际操作中，项目分期建设，在每期项目完工后即确认收入。9淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告淄博高新区南部棚户区（城中村）改造项目净额法2017~20222021~203715.037.630.2218.052.43小计51.5435.650.9061.788.92合计90.4662.6627.2670.0928.35注：1、表中部分项目建设期间已过仍列于在建项目的原因为：有些项目工程施工已完工，但工程尾款未支付完毕，竣工验收及审计决算尚在进行中；2、表中项目已投资额包含施工方垫付工程款项；3、净额法下仅确认服务费收入，项目回款包含建设成本、融资利息和服务费，故已回款金额大于已确认收入金额；4、拟回款金额系项目协议中约定的回购金额，实际操作中，一般包括投资成本、融资利息和服务费；5、淄博高新区政府投资项目为政府打包建设项目，每年根据淄博高新区整体规划进行新增项目建设，故无法统计建设期间、回款期限和拟回款金额。资料来源：公司提供，中诚信国际整理土地整理公司为淄博高新区土地整理业务承做主体，拥有较强的区域专营性，但在建项目规模较大，面临一定的资金压力，同时业务受政府规划影响较大，业务稳定性及持续性需关注。公司负责区域内的土地整理业务，业务模式为委托代建模式。具体来看，淄博高新区土地储备开发有限公司（简称“土储公司”）委托公司对淄博高铁科学城土地进行整理，土地整理范围包括济青高速、黄河大道、鲁山大道、滨莱高速四至范围内82平方公里，预计总投资50亿元，项目建设期为4年，土储公司按照项目投资总额加成15%支付公司整理费用作为公司收益，自结算单出具之日起3年内付清。截至2024年3月末，项目累计投资18.08亿元，累计回款12.72亿元，尚需投入规模较大，面临一定的资金压力。公司暂无其他储备项目，业务收入规模易受当地政府规划影响，存在一定不确定性。表7：截至2024年3月末公司开发整理过程中的土地情况（年、亿元、亩）项目名称建设期间总投资已投资面积已回款金额未来投资计划2024年4~12月20252026科学城济青高速、黄河大道、鲁山大道、滨莱高速四至范围内.0018.0882.0012.724.004.004.00合计50.0018.0882.0012.724.004.004.00资料来源：公司提供，中诚信国际整理出租业务公司租赁面积及租金收入保持较快增长，为公司带来较为稳定的现金流，但在建项目规模较大，且全部为自筹资金建设，公司面临一定的资金支出压力，此外项目建成后主要通过出租方式实现资金平衡，回收期较长，需关注后续项目运营情况。公司将部分持有物业对外出租，并与委托承租方签订了长期委托租赁合同，主要委托承租方包括高新区管委会、高新区科技发展中心、高新区智能制造产业发展中心等。委托承租方在每年年初根据上一年度物业的出租率、出租面积按照约定的租金标准向公司预先支付租金，每年年末公司根据委托承租方提供的本年度物业的出租率、出租面积按照约定的租金标准确认房屋租赁收入。2023年出租收入较上年增加2.28亿元系公司将“其他业务3”中的出租收入合并计入主营业务4中的“出租收入”，以及2023年微系统产业园、双创公园城展厅、人才公寓等完工项目转入投资性3公司其他业务中的出租业务主要为面向个人客户的对外出租业务。4公司主营业务中的出租业务主要为面向大客户的对外出租业务。10淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告房地产出租所致。截至2024年3月末，公司主要房屋出租面积共计163.02万平方米，房屋租赁收入随着出租面积增加稳步增长，毛利率保持较高水平。由于公司及子公司持有的物业租金标准为360~540元/平方米·年，相对于高新区内其它经营性物业的租金标准较低，使得该部分物业出租率维持在较高水平，保证了上述物业租赁收入的稳定性和持续性。在建项目方面，截至2024年3月末，公司在建项目总投资共计204.79亿元，累计已投资57.18亿元，尚需投资147.61亿元，且集中于三年内完工。综合来看，公司未来存在一定资金支出压力。此外，公司项目建成后，主要通过出租方式实现资金平衡，回收期较长，需关注后续项目运营情况。表8：截至2024年3月末公司主要房屋出租情况（平方米）项目名称租赁面积委托承租方投运时间电子信息创新园81,000.00淄博高新区科技发展中心2013年万杰路107号3,717.34淄博高新区技术产业开发区管理委员会办公室2013年火炬大厦19,676.62淄博高新区技术产业开发区管理委员会办公室2013年先进陶瓷创新园120,000.00淄博高新区科技发展中心2014年先进陶瓷创新园地下场地56,572.24淄博高新区科技发展中心2014年高分子材料园29,100.00淄博高新区技术产业开发区科技工业和信息化局2018年民营园二期综合楼7,997.41淄博宝山生态科技园管理服务中心2013年MEMS产业园+产业孵化器445,604.21淄博高新技术产业开发区智能制造产业发展中心2018年仪器仪表园213,930.48淄博高新技术产业开发区智能制造产业发展中心2018年创业•火炬广场B座12,374.92淄博高新区技术产业开发区行政审批服务局2018年创业·火炬广场F座3,137.74淄博高新区管理委员会办公室2018年世博医院113,443.45淄博高新技术产业开发区卫生健康事业中心2019年医药创新园31,740.86淄博高新技术产业开发区科学技术发展中心2020年齐鲁新材料中试基地167,961.35淄博高新区科学城发展服务中心2021年创智中心14,665.62淄博市监委淄博高新技术产业开发区工作委员会2021年科技大楼36,807.64淄博市公安局高新技术产业开发区分局2021年科学城科研东区156,971.01科学城发展服务中心2022年微系统产业园39,794.00淄博高新技术产业开发区智能制造产业发展中心2023年淄博市公安局高新区分局石桥派出所10,982.57淄博市公安局高新区分局石桥派出所2019年双创公园城展厅5,948.46淄博高新技术产业开发区双创公园城管理服务中心2023年人才公寓44,119.00淄博高新区技术产业开发区管理委员会办公室2023年社区用房14,649.12淄博高新区四宝山街道办事处2023年合计1,630,194.04注：1、公司将出租资产100%委托至相关对手方用于租赁，被委托方按照100%出租率向公司支付租金，实际底层出租情况不影响出租业务租金收入；2、截至2024年3月末公司部分房屋出租情况的统计口径较2023年末有所调整。资料来源：公司提供，中诚信国际整理表9：截至2024年3月末公司主要在建项目情况（万元、年）项目名称总投资额累计已投资额建设期限高新无机非金属创业园125,000.0057,966.462020-2023中金教育培训中心90,000.0054,810.072021-2024智能微系统产业基地670,000.0050,723.082021-2024高新区第二中学21,885.007,301.122021-2023文化创意产业园60,000.0017,318.712022-2024淄博科学城科创中心（二期）170,000.0086,736.032021-2023淄博科学城科创中心（三期）470,000.00128,503.592021-2024智慧低碳创新产业园320,000.00114,931.832022-2024生态文化发展中心21,000.0015,435.682021-2023保税商务服务中心100,000.0012,686.842021-2023中德职业教育基地（二期）100,000.0025,357.112021-2024合计2,047,885..00571,770.52资料来源：公司提供，中诚信国际整理11淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告表10：截至2024年3月末公司主要拟建基础设施建设项目情况（亿元）项目名称建筑面积总投资额建设期限2024年计划投资2025年计划投资2026年计划投资淄博高新区中水回用及冷热综合利用项目9.972024/7/1-2026/7/312.24.992.78淄博远阳综合物流港（南区）改造提升项目228.64亩3.32024/9/30-2026/12/310.81.650.85淄博远阳综合物流港（北区）改造提升项目224.13亩5.92024/9/30-2026/12/311.32.951.65合计19.174.309.595.28资料来源：公司提供，中诚信国际整理供水板块公司负责对淄博高新区区内的居民、工业企业供给自来水，具有区域业务专营性，近年来供水业务总体保持稳定，是营业收入和现金流的稳定来源之一，业务可持续性较强。公司供水业务主要为对淄博高新区区内的居民、工业企业供给自来水，由公司的全资子公司淄博高新区涌泉供水有限公司（以下简称“涌泉供水”）负责运营。涌泉供水主要营业范围包括集中式供水、供水管网的建设、经营、维护管理等，拥有山东省城市市政公用事业经营许可证、市政公用工程施工总承包叁级资质、全国工业产品生产许可证和取水许可证。涌泉供水的主要供应商为淄博市引黄供水有限公司，下游客户以工业用水客户为主。截至2023年末，涌泉供水拥有水厂1个，供水能力为1.2万吨/天；供水管线公里、供水服务面积约为35平方公里，服务人口5.6万人，管网供水能力为每日4.5万立方米，管网漏失率13%。2023年度，涌泉供水共计供水793.48万吨，其中居民供水266.13万吨，工业供水527.35万吨。地上供水水价方面，根据淄高新价发〔2004〕8号《关于淄博高新区城乡供水服务中心供水价格的批复》，生活用水综合水价为2.725元/吨，工业用水综合水价为2.925元/吨。2017年，根据淄价发〔2017〕69号《关于调整非居民用水污水处理费征收标准的通知》，生活用水综合水价调整为2.975元/吨，工业用水综合水价调整为3.575元/吨。目前，居民用水执行综合水价3.275元/吨，工业用水执行综合水价3.875元/吨5。2021~2023年及2024年1~3月，公司分别实现供水收入0.16亿元、0.17亿元、0.19亿元和0.04亿元，由于供水具有公益属性，该板块呈亏损状态。其他业务板块近年来公司持续开拓多元化业务板块，管网施工和资金出借等业务对公司收入形成有益补充；公司汽车销售业务波动较大，后续业务运营及盈利情况需关注；公司保障房业务因拆迁受阻和政策变化等因素影响，后续未开工工程短期内无法启动，需关注该业务的可持续性。保障房业务方面，目前公司仅承接了德馨园保障房建设项目，项目总投资18.22亿元，建设面积62万平方米，该项目包括公租房、经济适用房、限价房和地下车库等建设内容。其中对于公租房项目，淄博高新区管委会与鲁创置业签订了BT协议，但由于土地手续问题，德馨园公租房项目没有开工建设，未来也不会再进行建设，因此该BT协议并未实际生效；德馨园小区项目的经济5水价包含污水处理费、水资源税和水的成本，目前公司污水处理费收入未上交；工业供水部分与用水企业采用协议价，平均价格低于政策收费标准，导致收入低于理论值。12淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告适用房、限价房、地下车库为市场化销售，部分限价房及地下车库项目已经完成市场化销售。根据《山东省住房和城乡建设事业发展第十三个五年规划（2016-2020年）》，太阳成集团，新建经适房、限价房已全部要求停止，受土地拆迁受阻和政策等因素影响，该项目建设暂缓。截至2024年3月末，项目累计实际投入资金3.97亿元，部分限价房和地下车库已完工，实现销售收入2.27亿元，其中，报告期内未实现销售收入，后续未开工工程短期内无法启动，后续进展需关注。此外，公司汽车销售业务由子公司山东国金汽车制造有限公司（以下简称“国金汽车”）负责开展。国金汽车于2022年正式投产，拥有国家工信部批准的新能源纯电动乘用车生产资质，并已列入国家工信部《道路机动车辆生产企业及产品》公告。国金汽车位于淄博智慧制造基地，厂区占地面积655亩，建筑面积34.35万平方米，建立了智能生产、智能防错、智能排序、智能物流等5G模式智慧工厂，拥有冲压、焊装、涂装、总装4大工艺车间。设计产能纯电动乘用车10万辆，电池PACK系统3万套。业务模式方面，公司从供应商采购电池、电机、电控系统、其他材料等，自行研发、生产并销售，主要产品系骏行新能源轿车；主要采取以销定采模式，通过制定下一月或下一年的销售计划进行生产，结合实际销售情况进行调整。公司汽车销售终端客户主要为网约车平台，2022年，公司在市场集中投放网约车，实现业务收入逾9亿元；2023年以来，随着网约车在区域内逐步铺设完毕，市场需求锐减，2023年和2024年一季度，公司分别实现汽车销售收入2.17亿元和395.13万元，收入呈显著下滑趋势。除上述业务外，公司其他业务板块收入还包括管网施工业务收入、利息收入等。公司管网施工业务经营主体为涌泉供水，主要负责为工业用水提供管网的建设、经营和维护管理服务；公司利息收入主要系为支持园区与其他国有企业经营的发展，对园区内企业资金出借产生的利息收益。财务风险中诚信国际认为，近年来公司资产规模持续增长，资本实力有所提升，但一年内到期债务规模大，面临较大的短期偿债压力；公司EBITDA、经营活动净现金流整体改善，对利息的保障倍数均有所提升，对利息形成一定覆盖，整体保障能力尚可。资本实力与结构随着公司业务持续推进，资产规模保持增长态势，受益于股东支持，资本实力持续提升；公司资产流动性一般，收益性较弱，整体资产质量一般；同时，随着债务偿还，公司债务规模同比略有下降，当期短期债务占比亦同比下降，但整体债务规模仍处于较高水平，公司面临一定的偿债压力。作为淄博高新区内最重要的基础设施建设及投融资主体，公司地位重要，受益于股东的支持，公司资本实力持续增强。随着建设类项目的不断推进，资产规模保持增长态势，2021~2023年公司总资产复合增长率为22.15%。公司资产主要系从事工程建设、商业地产开发形成的存货、预付款项、投资性房地产和在建工程，此外，其他应收款规模较大，流动资产占总资产的比重逐年下降，考虑到公司在建项目较多，预计非流动资产比重或将持续上升。随着项目的陆续投入，公司存货、在建工程和投资性房地产规13淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告模快速增加，其中投资性房地产主要系公司持有运营的物业资产，能够为公司带来稳定的租金收益；其他应收款主要系应收高新区旧村改造资金、棚改资金等，回款周期较长，形成一定的资金占用，需对后续回款进度保持关注；公司保有货币资金规模较小，截至2024年3月末，因抵押、质押或冻结等对使用有限制资的货币资金占比为91.04%，受限比例极高，影响其对流动性的支持。总体来看，公司资产流动性较弱，收益性较弱，整体资产质量一般。图1：截至2023年末公司资产分布情况图2：截至2023年末公司权益情况资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理近年来，受益于资金注入、资产划拨等政府支持，公司资本公积持续增长，主要由政府拨款、股权及房屋等资产构成。2023年公司资本公积持续增长，系股东资本性投入6.61亿元、注入资产30.36亿元和债务豁免4.45亿元，当期资本公积减少1.57亿元系转出淄博高新城市建设发展有限公司股权所致；同期，公司产生的利润累计使得未分配利润较上年增加2.88亿元；少数股东权益新增7.76亿元主要由子公司淄博高新城市开发建设有限公司获得少数股东淄博高新国际投资有限公司以货币增资7.48亿元6构成太阳成集团，，上述变化带动2023年末公司经调整的所有者权益增至178.85亿元。随着债务偿还，公司债务规模略有下降，但短期债务占比抬升，债务结构有待优化。公司债务以银行借款、债券发行、非标借款为主，银行借款以保证借款、质押借款及保证抵押借款等为主，同时非标借款占比约13%，债务类型及渠道较多元；截至2024年3月末，公司短期债务占比为42.17%，同比有所抬升，仍存在一定的短期偿债压力。表11：近年来公司主要财务状况（亿元、%）项目4.3总资产351.00453.07523.75521.08经调整的所有者权益合计114.04123.61178.85179.60总债务149.94165.83154.20146.75短期债务占比32.2041.4938.1042.17资产负债率67.5172.7265.8565.53总资本化比率56.8057.2946.3044.97资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理表12：截至2024年3月末公司债务到期分布情况（亿元）金额1年以内1-2年2-3年3年以上银行借款73.1816.999.065.4641.67债券融资42.6021.3620.121.120.00信托融资1.731.730.000.000.006淄博高新国际投资有限公司以美元向淄博高新城市开发建设有限公司货币增资实际金额为7.58亿元，因存在汇兑损失，公司少数股东权益实际确认金额为7.48亿元。14淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告应付票据9.649.640.000.000.00其他融资18.9912.174.701.770.35合计146.1361.8933.878.3542.02注：一年内到期的银行借款中包含一年内到期的长期借款，并将原先计入长期借款并于一年内到期的信托融资和融资租赁调出至上表中的“信托融资”和“其他融资”；其他融资主要系融资租赁和金融租赁等款项；不含应付债券利息0.62亿元。资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理偿债能力公司经营获现能力呈波动态势，收入质量一般，持续一定规模的项目投入加大资金缺口，经营发展对外部融资存在较强依赖性；公司一年内到期债务规模较大，短期偿债压力较大；近年来公司EBITDA、经营活动净现金流整体有所改善，能够对利息形成一定覆盖，整体保障能力尚可，再融资能力及融资监管政策变化对公司的影响需持续关注。2021年以来公司收入呈波动态势，2023年受汽车销售及工程建设业务收缩影响，收入同比大幅下降；受益于工程建设及土地整理业务回款增加，当期收现比指标同比增加，但整体来看主要业务板块工程建设及土地整理业务回款进度较为缓慢，公司收入质量一般。公司经营活动净现金流受工程建设、土地整理、房屋租赁、汽车销售等板块现金收支及其他与经营活动有关的现金收支影响较大，2021年以来公司经营活动净现金流持续呈净流入状态，公司经营活动获现能力及经营活动净现金流对利息的保障能力整体表现良好。2023年公司利润总额、费用化利息支出和折旧同比下降，从而带动EBITDA有所下滑，EBITDA对利息的保障倍数亦略有下降，但仍大于1，对利息可形成有效覆盖，整体保障能力尚可。此外，公司一年内到期的债务规模较大，短期经营周转及偿债资金压力较大，资金缺口对外部融资的依赖性较高。考虑到公司主要依赖于银行借款、债券发行和非标融资来弥补资金缺口。截至2023年末，公司共获得各银行授信额度159.67亿元，尚未使用授信额度60.03亿元；公司目前在手批文额度为41.74亿元，无未使用额度，需关注公司较高的非标融资导致的融资成本高企及融资监管政策等对公司再融资能力的潜在影响。表13：近年来公司偿债能力指标（亿元、X）4.3经营活动产生的现金流量净额4.8326.7719.25-9.44收现比0.840.741.210.45经营活动净现金流利息覆盖倍数0.712.742.08-1.73EBITDA8.4512.8511.64EBITDA利息覆盖倍数1.241.321.26资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理其他事项受限情况方面，截至2023年末，公司受限资产规模62.63亿元，受限资产系受限货币资金10.19亿元、存货9.16亿元、投资性房地产32.39亿元、固定资产0.39亿元、在建工程6.59亿元和无形资产3.90亿元，占当期末总资产的11.96%，存在一定的抵质押融资空间。或有负债方面，截至2023年末，公司对外担保余额为45.35亿元，占同期末净资产的比例为25.36%，对外担保规模较大，被担保单位均为国有企业，需关注或有负债风险。截至2023年末，15淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告公司不存在对其持续经营产生重大不利影响的未决诉讼或仲裁事项。表14：截至2023年末公司对外担保情况（亿元）序号被担保对象企业性质担保余额1山东创科国有资产运营有限公司国有企业9.072山东创新科技发展有限公司国有企业8.723山东创永贸易有限公司国有企业5.234淄博保税物流有限公司国有企业0.105淄博高新产业投资有限公司国有企业8.026淄博高新国有资本投资有限公司国有企业2.507淄博高新区齐运景区管理有限公司国有企业0.308淄博宏阳升建设工程有限公司国有企业0.309淄博齐通供应链有限公司国有企业11.12-合计-45.35资料来源：公司提供，中诚信国际整理过往债务履约情况：根据公司提供的《企业历史违约记录情况表》及企业征信报告，截至2024年6月，公司近三年未发生违约事件，也不存在三年以前发生且当前未结清的违约事件。调整项发行人其他调整因素较最新主体报告无变化。流动性评估中诚信国际认为，公司流动性一般，未来一年流动性来源可对流动性需求形成一定覆盖。公司债务结构以长期债务为主，但短期债务规模较大，可动用账面资金较小，持有一定额度的未使用银行授信额度，备用流动性一般，对短期债务本息的保障程度一般。但作为淄博高新区重要的基础设施建设主体，公司可持续获得政府一定规模的资金支持。公司到期债务主要依靠借新还旧偿付，目前正在积极拓展银行授信等融资渠道，但需持续关注相关政策及融资环境对公司再融资能力的影响。综上所述，公司流动性一般，未来一年流动性来源可对流动性需求形成一定覆盖，太阳成集团，但覆盖程度有待提高。外部支持发行人外部支持情况较最新主体报告无变化。中诚信国际认为，淄博高新区政府强的支持能力和对公司较强的支持意愿可为公司带来较强的外部支持。偿债保证措施淄博高新国投为本期中票提供无条件不可撤销的最高额连带责任保证担保对本期中票还本付息的保障作用。淄博高新国投成立于2019年3月，系由淄博高新区国有资产管理处（淄博高新区财政局资金管理处）出资20亿元组建的国有独资企业。2021年8月，淄博高新国投股东由淄博高新区国有资产管理处（淄博高新区财政局资金管理处）变更为淄博高新技术产业开发区财政金融局。经多次16淄博高新城市投资运营集团有限公司2024年度第一期中期票据信用评级报告增资，截至2023年末，淄博高新国投注册资本和实收资本分别为60.00亿元和42.16亿元，淄博高新技术产业开发区财政金融局持有公司100%股权，为公司唯一股东，淄博高新区管委会为公司实际控制人。淄博高新国投是淄博高新区内唯一的开发建设和国有资产经营主体，负责区域内工程建设和土地整理等业务，同时开展房屋租赁及汽车销售等业务。业务发展方面，2021~2023年及2024年1~3月，淄博高新国投分别实现营业总收入25.47亿元、31.48亿元、24.47亿元和4.78亿元，淄博高新国投作为淄博高新区唯一的开发建设和国有资产经营主体，承担区域内的工程建设、土地整理、出租、汽车销售、股权投资等业务。淄博高新国投通过子公司淄博高新城投负责区域内的基础设施建设与运营，在建项目量充足，工程建设业务稳步推进，但在建及拟建项目投资规模较大，面临一定的资金支出压力，同时业务仍呈现亏损状态，工程建设项目收入确认进度和回款情况值得关注。淄博高新国投通过子公司淄博高新城投开展区域内的土地整理业务，拥有较强的区域专营性，但在建项目规模较大，面临一定的资金压力，同时业务受政府规划影响较大，业务稳定性及持续性需关注。淄博高新国投将部分持有物业对外出租，近年来租赁面积及租金收入均保持较快增长，为淄博高新国投带来较为稳定的现金流，但在建项目规模较大，且全部为自筹资金建设，面临一定的资金支出压力，此外项目建成后主要通过出租方式实现资金平衡，回收期较长，需关注后续项目运营情况。淄博高新国投通过子公司山东国金汽车制造有限公司（以下简称“国金汽车”）开展汽车销售业务，系2022年新增业务板块，目前业务波动较大，暂未实现盈利，需关注后续业务运营情况。淄博高新国投通过子公司淄博高新产业投资有限公司开展股权投资业务，包括基金投资与直接投资，投资规模较大，但投资项目多处于项目初期，投资收益较少，投资的回收风险需持续关注。财务方面，2021~2023年末及2024年3月末，淄博高新国投总资产分别为474.54亿元、613.60亿元、717.35亿元和720.10亿元，资产规模持续增长；同期末，经调整的所有者权益分别为161.74亿元、162.31亿元、217.64亿元和219.54亿元，资本实力有所提升。债务结构方面，2021~2023年末及2024年3月末，淄博高新国投总债务分别为198.30亿元、265.88亿元、300.50亿元和300.39亿元，债务规模增长较快；同期末，短期债务占比分别为28.90%、38.27%、32.01%和32.50%，一年内到期债务规模较大，面临一定的短期偿债压力，但债务结构仍以长期债务为主。杠杆水平方面，2021~2023年末及2024年3月末，淄博高新国投资产负债率分别为65.92%、73.55%、69.66%和69.51%，总资本化比率分别为55.08%、62.09%、58.00%和57.78%，财务杠杆处于较高水平。近年来，淄博高新国投经营活动净现金流及EBITDA对利息覆盖能力有所下滑，但仍大于1，整体保障能力尚可。外部支持方面，淄博高新区政府强的支持能力和对淄博高新国投很强的支持意愿可为公司带来很强的外部支持。淄博高新国投在获得资金注入、资产划拨、运营补贴等方面有良好记录，政府资金注入对公司资本支出和还本付息具有重要支撑。2023年公司收到财政拨款16.86亿元、财政贴息约16.35亿元、股东货币注资7.94亿元、注入资产30.36亿元、债务豁免19.00亿元。综合来看，中诚信国际评定淄博高新国投主体信用等级为AA+，

　　资料显示，淄博高新城投原名为淄博市高新技术产业开发区经济发展总公司，为淄博高新技术产业开发区管委会（以下简称“淄博高新区管委会”）于1993年7月出资组建的国有独资企业。2023年11月22日，公司发布《淄博高新城市投资运营集团有限公司关于无偿划转资产的公告》、《淄博高新城市投资运营集团有限公司关于控股股东发生变更的公告》，公告称，公司将持有的淄博高新城市建设发展有限公司（以下简称“城发公司”）100%股权无偿划给其控股股东淄博高新国投。此外，根据淄博高新国投的相关决议，并经淄博高新区管委会批准，淄博高新国投将其持有的公司100%的股权无偿划转给城发公司。城发公司2022年末合计总资产为66,097.55万元，占公司同期合并报表比例为1.46%；城发公司2022年末合计净资产为39,091.55万元，占公司同期合并报表比例为3.16%；城发公司2022年末净利润为-39.47万元，占公司同期合并报表比例为-0.14%。上述股权无偿划转后，城发公司持有公司100%的股权，为公司控股股东；公司实际控制人未发生变化，仍为淄博高新区管委会。上述股权划转事项已于2023年11月27日完成工商变更登记。公司初始注册资本0.50亿元，后经过多次增资，截至2024年3月末，公司注册资本和实收资本均为3.00亿元，股东为城发公司，实际控制人为淄博高新区管委会。公司是淄博高新区内最重要的基础设施建设及投融资主体，负责该区域内的程建设与运营、保障房建设、土地整理、商业地产开发和水务等业务。

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