2023年初，英伟达还是3500亿美元市值。18个月后，其市值达到3.34万亿美元，登顶全球第一。

　　这创下了多个纪录，英伟达创始人黄仁勋因身家超过9000亿元，凭科技登顶华人首富。

　　英伟达最大股东先锋领航基金，则以约50亿美元历史总成本，擒获超2770亿美元总持股市值，一单投资浮盈近2万亿元人民币。

　　AI含量定市值，这一特征越来越明显。美股市值最高的三家企业，英伟达、微软、苹果，均与AI紧密相关。2021年初，美国六大科技巨头总市值51万亿元，今天，它们的总市值达109万亿元；而中国五大科技巨头，同期市值之和却从11万亿元掉到6万亿元。中国互联网巨头同样在大力投入AI，为何市值表现却如此迥异？

　　仅18个月时间，英伟达（NVDA.O）市值从3000多亿美元跳涨近10倍，至3.34万亿美元，超越苹果和微软，在昨夜，登顶全球市值第一。

　　第二名苹果放弃造车，“ALL IN AI”，力图引领下一轮AI手机的浪潮。第三名微软，旗下Azure云服务2024年一季度收入增长了31%，其中7个百分点的增长来自AI服务。

　　它们在市值上你追我赶，但业务上紧密咬合，AI被资本市场视作其业务增长、市值领先的纵云梯。英伟达登顶，更突显了这一特质。

　　首先，这是华人创立的公司中，有史以来市值最高的公司，也是华人创立的公司首次登顶全球市值第一。

　　其次，英伟达2024年报披露，黄仁勋作为其创始人兼CEO，在其中持股3.79%。按昨日收盘价计算，黄仁勋持股市值约为1266亿美元，折合约9180亿元人民币，创业30年，终成全球华人首富。

　　此前，华人首富基本来自地产、快消行业。而今天，则来自科技行业。这是更为深远的一重含义。

　　黄仁勋这一身家，相当于刚出炉的2024新财富500创富榜第一名钟睒睒资产（4563亿元）的2倍。

　　第三，英伟达成为全球市值龙头，进一步提升了科技股在美股的影响力，更提高了美股在全球资本市场的权重。

　　根据券商Strategas的数据，在微软、苹果和英伟达的市值突破3万亿美元以后，这三家公司占标普500指数的权重达到了20%以上。

　　而在全球范围内，美股的市值权重已超过60%。相比之下，美国GDP在全球的比重仅为26%。目前，美股三巨头已经占全球市值的10.6%，这在历史上也是前所未有的。

　　相比之下，6月18日收盘，A股5364家上市公司总市值为87万亿元太阳成集团，约合12万亿美元，甚至略低于美股四大巨头（英伟达、苹果、微软、谷歌）之和。

　　最大受益者无疑是其股东方。英伟达前三大股东均为资产管理机构，其中，先锋领航集团（The Vanguard Group）持股8.3%，最新持股市值高达2772亿美元。

　　新财富观察到，先锋领航首次出现在英伟达5%以上大股东列表，是在后者2011年中报里，其以5.1%持股，位列第三大股东，而当时英伟达市值不到100亿美元（95亿美元），其首度入股成本仅为5亿美元。

　　此后，先锋领航虽偶有仓位调整，但一直稳居英伟达5%以上大股东之列，2017年之后几乎连年加仓，这一定程度上也助推了英伟达股价波澜壮阔的涨势。2022年，英伟达受困于下游的消化周期，股价走势不佳，先锋领航却先后两次逆势大幅加仓，每次均动用超过10亿美元资金，为其保驾护航。

　　据新财富测算，先锋领航买入英伟达的历史总成本约为51亿美元，而其最新持股市值高达2772亿美元，浮盈超过2700亿美元，一单豪赚近2万亿元人民币，成为英伟达登顶全球市值王的最大赢家（表1）太阳成集团。

　　数据来源：Wind，新财富整理（每次买入成本为该时点增持股份数量乘以当季均价。注：2022年2月，英伟达1股拆成4股）

　　英伟达的爆火，还带动了其上下游产业链一起飞舞。在美股，从数据中心的散热管理系统公司，到电力管理设备公司，甚至数据中心建设相关的金属供应商，都因为订单爆满而股价上涨。

　　在A股，AI浪潮下，从光模块，到AI服务器，从数据中心到AIGC，也同样都是资金热捧的对象。

　　以中际旭创为例，作为光模块三巨头之一，其2024年一季度营收增长160%，而净利润则暴涨320%，其股价自2022年9月低点以来已劲涨5倍。此外，全球AI服务器龙头工业富联，股价也在近日屡创历史新高，市值攀升至5600亿元以上。

　　而使用英伟达芯片和服务的下游机构，同样大为受益。为了推动人们购买自家产品，英伟达不断迭代，并在财报中披露了一个数据，对于数据中心来说，在英伟达的计算和网络产品上每投资1美元，4年内就能赚到5美元——年回报率高达50%。

　　英伟达市值登顶，缘于其作为算力卖铲人的地位得到了一再的确认，从游戏时代的GPU霸主，到介入比特币兴起的挖矿热潮，从ARVR到元宇宙，从智能驾驶到AI时代，英伟达的存在感和话语权不断加强。尽管其起步于小众细分市场，但经过30年耕耘，已一举成为第四次工业革命浪潮中，几乎难逢竞争对手的底层基础设施供应商。

　　其市值飙升，有着坚实的业绩增速支撑。2024年一季度，其营收达260亿美元，同比高涨2.6倍；净利润达149亿美元，同比暴涨6.3倍。相比业绩高增速，更为恐怖的则是超强的赚钱能力，其每100元营收，可以创造高达57元的净利润。

　　从其历年营收来看，一旦下游应用的资本开支陷入停滞，就会连带影响对英伟达的芯片需求。2015、2019、2022年，英伟达的营收增速均只有个位数，如2018年虚拟货币“”导致的显卡市场“矿难”中，英伟达营收甚至出现连续六个季度的下滑，2022年，其则受到疲软的游戏市场拖累，营收也同比只增长了0.22%，因此，其往日业绩呈现出较强的周期性特征。

　　而英伟达本轮业绩暴涨，主要源自AI大模型涌现，推动其数据中心等业务暴涨，但各AI大模型厂商虽然重金投入上游资本开支，却均远未到能从C端变现的时点，AI产业自身尚未实现商业闭环。在此情形下，巨头的资本开支何时能实现正现金流，如果没有，还能持续投入多久，都将是未知数。

　　另一重考验则是一家独大的竞争态势及超高毛利率，能否持久。在硬件端，英伟达尽管拥有着恐怖的垄断能力，但微软、谷歌等，也一直在谋求自研大模型的训练和推理芯片，摆脱英伟达垄断算力芯片的局面。

　　而在中国，美国升级芯片出口限制下，越来越多AI领域客户开始向国产算力厂商采购。

　　如根据科大讯飞2023年三季度业绩说明会公告，华为AI芯片昇腾910B能力已经基本做到可对标英伟达A100。目前，昇腾AI开发者已超180万，合作伙伴超过1200家，行业AI解决方案认证超过2500个。

　　硬件端，华为昇腾等追赶者正在给出其他解决方案，但AI改变世界，并不是在硬件层面，而是通过软件及应用层面。英伟达市值登顶，微软和苹果等巨头市值借助AI均攀升至3万亿美元之上，这一连串的反应，对于中国AI产业从业者来说，又是怎样的感受？

　　或有振奋：全球资本市场高地，对于AI行业的发展前景，竟有着如此强劲的信心。

　　由于高昂的算力部署成本，AI终端应用，也几乎成了巨头竞技之地。将AI赋能自身的内部业务，是它们开启AI产业化的第一步。

　　以微软为例，其不仅重金在外投资了OpenAI，还在2023年财报中宣称，“我们正在全公司范围内投资人工智能，并将AIGC功能注入到TO C和TO B产品中……我们预计人工智能技术和服务将是一个竞争激烈、发展迅速的市场”。2023年2月，微软推出了全新的AI驱动的微软Edge浏览器和必应搜索引擎，以及必应聊天，以提供更好的搜索、更完整的答案和生成内容的能力。

　　当微软、苹果、脸书、亚马逊等美股巨头沾上“AI”概念联袂暴涨之时，值得人深思的是，眼下，中国互联网巨头同样竞相扑入AI领域，为何它们的股价走势却和美国巨头表现迥异？

　　以阿里巴巴为例，其不仅自身开发了通义千问AI大模型，还广泛投资了月之暗面、智谱AI等多家头部AI初创企业，投资手法和微软如出一孔。同时，AI电商也成为马云眼里，可以决胜电商市场的下一个关键因子，天猫也已上线AI砍价等“触动灵魂”的操作。

　　而腾讯也开始在产品端发力，如微信读书已集成腾讯的混元AI大模型，实现AI问书等功能。

　　同样是利用AI赋能自身业务，中国在AI的应用层面，是否真有那么大的差距？

　　AI应用要夺得先机，资本开支是必备项，无论是人才，还是显卡，都需重金投入。

　　从这一方面来看，中国科技巨头的脚步有所迟缓。5年前，美国六大科技巨头总的研发投入为7700亿元，而2023年则高达1.66万亿元，投入翻倍还不止；而中国六大科技巨头5年前研发总投入2350亿元，2023年总投入3470亿元，投入增长不足50%。

　　其中，百度、阿里巴巴在2023年的研发投入，甚至均不及2021年时的高点。

　　2021年初，也几乎是中国科技巨头们市值的高点。当时，阿里、腾讯、美团、网易及百度合计市值达11万亿元；而今天，5家中国巨头的总市值之和仅为6万亿元。

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